昨日，大連萬達與全球第二大院線集團AMC簽署並購協議，包括購買100%股權和承擔債務兩部分。除並購交易金額高達26億美元外，萬達還將投入不超過5億美元的運營資金，估計萬達將為此次交易支付約31億美元。

萬達集團收購AMC後，將成為全球規模最大的電影院線運營商，這應驗瞭早前萬達董事長王健林“未來一年萬達會有震驚世界的並購發生”的預言。然而，也有不少業界人士認為，萬達高速擴張模式背後存在較大的風險。

收購被指“蛇吞象”萬達意在打造全球最大院線備戰上市

萬達收購美國AMC的談判歷時近兩年。據悉，2010年上半年，萬達開始與AMC公司股東及管理層洽談並購事宜。今年3月，該項目信息報告取得瞭國傢發改委的確認。近幾周，隨著AMC決定撤銷上市發行股票，計劃籌資4.5億美元以還債後，萬達與AMC的收購談判開始密鑼緊鼓升級，最終在昨天達成協議。

對於這筆交易，美國市場研究機構Pacific Bridge Pictures合夥人羅伯特·凱恩認為，AMC去年收入虧損，但今年票房回升，萬達在市場回暖之時下手，收購價格偏高。美國電影市場平均利潤增長率遠低於中國，市場趨於飽和，增長潛力十分有限。

此外，業界人士曾認為此次收購相當於一場“蛇吞象”的交易。資料顯示，雖然萬達目前是亞洲銀幕數排名第一的電影院線，擁有影城86傢，730塊銀幕。但排名世界第二的院線集團AMC旗下共有346傢影院，共計5028塊銀幕，是全球最大的IMAX和3D屏幕運營公司。

有專傢認為，在美國，院線也許正是“糟糕的生意”，從財務投資角度看，這次收購萬達很難得到好處，但對萬達直接進入北美市場，在電影發行、制作上也提供瞭更多的可能性。例如，AMC擁有北美位置最好的電影院，在收入排名前十的院線中占據瞭6傢。而紐約時報廣場備受矚目的影院也對中國廣告主來說充滿吸引力。

也有業內人士分析，萬達此番收購，也許是希望借此抬高股價，為萬達院線上市制造題材。萬達院線一旦上市成功，或將成為我國院線第一股。同時這也為萬達爭取第三張進口電影發行牌照增加籌碼。目前參與競爭的包括華誼兄弟、博納影業等。

地產院線雙劍合璧萬達擴張坐上“高速列車”

目前，萬達集團正發展以商業地產為核心的全產業鏈條，涵蓋商業地產、五星級酒店、連鎖百貨、文化娛樂、旅遊度假等五大產業。萬達董事長王健林曾在年會上透露，2012年集團收入會突破1400億，其中文化產業收入會達到200億，成為國內第一。預計未來五年內文化產業收入規模會超過400億，成為世界級企業。

目前，萬達院線的利潤水平已經令眾多同行望塵莫及。萬達院線旗下幾乎所有影院都是自有資產，所有權、管理權、經營權高度統一。萬達院線公司既做院線業務，還同時做影院業務，能夠同時吃進院線的約5%票房分賬以及影院的約50%分賬，僅此一點，其盈利水平就高於大多數院線公司。

萬達院線高利潤的關鍵，在於形成瞭商業地產和院線聯動的獨特盈利模式。業內人士解釋，諸如萬達廣場這樣的商業綜合體是非常適合發展影城的，同時影城的建設也會帶動綜合體的商業發展，起到相互促進的作用。

有媒體報道指出，近年來影院租金正在不斷上漲，一線城市很多影院租金已經達到影院票房的20%以上，給影院的運營成本帶來瞭很大壓力。但萬達院線由於依托萬達廣場，擁有明顯的租金優勢。

在利潤水平高於業內平均的同時，萬達的擴張速度也遠高於其他同行。自2005年以來，萬達院線每年便以100塊銀幕的增速爆發式成長。萬達集團的數據顯示，萬達院線計劃到2012年開業120傢影城，擁有銀幕1100塊，均是去年的兩倍以上，按照目前的速度，萬達如今平均10天就能擴建一座影城。

樓市調控考驗資金實力高速“巨艦”風險隱現

2008年開始，萬達迎來瞭商業地產的“黃金十年”，通過“快買、快幹、快竣工”贏得商業地產領域的霸主地位，令王健林崇信“天下武功，唯快不破”。然而業界也擔憂，當市場環境和政策風向有所改變時，萬達這艘靠快速擴張打造的“巨艦”不僅沒有減速打算，仍準備“以快制快”。這種高速擴張的模式，讓萬達遭遇來自各方的質疑與猜度。

數據顯示，2011年我國票房收入實現豐收，達130億元，但同時，2011年全國新建影院803傢，新增銀幕3030塊，平均每天增長8.3塊銀幕。影院增速遠遠高於票房增速。一些院線公司已開始停止新建影院項目，有的甚至開始出售旗下影院。

值得注意的是，萬達的電影院發展存在局限性。它依托萬達商業地產，不可能進駐其它商場，加上現在萬達商圈拓展越來越遠，很多商場都建到郊區瞭，邊緣化趨勢明顯。此外，有業內人士認為，萬達集團是做房地產起傢的，他們也要向銀行貸款，但現在房地產政策都在收緊，其本身的資金鏈都有問題。倍瑞地產顧問公司總經理閔紅淞指出，近段時間以來，銀行系統不斷警示商業地產風險，商業地產已由之前的野蠻生長時代，步入有限監控時代。如果萬達仍然維持單純的猛沖猛打，很可能會遭遇系統性風險。

南方日報記者 牛思遠

實習生 陳麗園